供应压力凸显美豆反弹高点渐近宽翅鹤虱

供应压力凸显美豆反弹高点渐近

近期，美豆呈现出探底回升、持续反弹的局面。截至2月24日，美豆3月合约更是在库存偏紧的预期下反弹至去年9月份以来的最高水平。在上年美豆丰产和新季南美大豆继续增产的大背景下，美豆上演“逆袭”超出市场预期。随着市场对美国新季大豆面积和产量预期的进一步强化，美豆在供需基本面的主导下将振荡回落。

进口推动美豆反弹，外强内弱延续

2013年自美豆上市后，中国进口商受豆粕需求旺盛及压榨利润丰厚等因素影响纷纷加快进口节奏。中国海关数据显示，自去年10月份以来，中国月度大豆进口量均创出历史同月最高水平，且月度同比进口增速也由去年10月份的3.3%攀升至今年1月份的23.7%，呈现加速增长态势。从美国农业部公布的周度出口销售报告数据也可以看出，1月至今中国装运美豆数量居高不下，2、3月份国内进口大豆到港数量仍将保持高位。

中国进口商积极采购美豆，一方面，加剧美豆库存紧张。另一方面，也使国内大豆供应得到了充分保证。这一点可以部分解释豆类市场近期经常出现的外强内弱现象。受国内生猪养殖利润下滑以及禽流感疫情重挫禽蛋养殖业影响，二季度以前国内豆粕需求并不看好。当前巴西大豆主产州收割率接近四成，对国际市场的供应能力逐渐增强，加上低价优势，中国进口商将快速转向南美采购，支撑美豆反弹的因素也将逐渐消失。

比价优势明显，美豆播种面积预增

2013年受美国玉米产量增幅远大于需求增幅影响，CBOT玉米价格持续走低，以美玉米指数测算的年度跌幅高达36.6%，熊市特征明显。而同期的美国大豆市场受需求因素提振，增产对价格的打压效应减弱，美豆指数全年跌幅为9.3%，进而推动CBOT大豆与玉米比值明显高于两者长期的均值水平。

截至2月24日，CBOT大豆和玉米3月合约比值为3.07，达到近10年来比值的最高水平。如此高的比价关系导致2014年美豆播种面积大幅增加。美国农业部在2月份农业展望论坛中预计，2014年美豆播种面积将较上年增加300万英亩，创下7900万英亩的历史记录。尽管目前距离美国春季播种还有一段时间，大豆和玉米等作物争地现象还会持续，但从美国大豆和玉米销售情况和价格表现来看，美国农业部在3月底正式公布的大豆种植意向面积甚至可能会突破8000万英亩。因此，2014年美国大豆在正常单产水平下延续增产的可能性很大。

当前供需基本面仍是影响国内外豆类价格走势的主导因素。多重利空因素叠加将导致美豆旧作合约（3、5、7、8月合约）难以突破去年同期高点。

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